《港湾商业观察》陈钱

6月末，广州通则康威科技股份有限公司（简称：通则康威）递表创业板，保荐机构为中信建投。

通则康威的宽带连接产品及服务销往全球超80个国家和地区，即便拥有庞大的市场空间，但公司近年来不仅净利润下滑，且研发费用率与同行存在较大差距，而核心业务CPE类产品的毛利率和销售单价的下滑或也将让外界对公司的核心竞争力提出质疑。

净利润、毛利率下滑

通则康威成立于2019年，是一家宽带连接终端及智能解决方案提供商，其主要产品无线带宽接入主要应用于家庭、政企、商业、工业场景下的4G/5G无线宽带连接，核心客户包括EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、中国移动、中国联通、中国电信等全球通信运营商。

2022年-2024年（简称：报告期内），公司实现营收分别为9.62亿、10.25亿、11.52亿，实现归母净利润9464.11万元、1.07亿、8035.44万元，实现扣非后归母净利润8881.98万元、9874.96万元、7523.72万元。

2024年，营收同比增长12.4%，归母净利润下滑24.69%，扣非后归母净利润下滑23.81%。公司称2024年利润下滑主要系研发投入增大和产品迭代、国际局势变化等导致的成本上升。

近年来，公司作为高新技术企业享受国家税收优惠政策，税收优惠金额占同期利润总额的比例分别为8.82%、7.91%、7.45%。

据悉，通则康威的收入主要来自主营业务的收入，各期主营收入占比分别为98.34%、96.98%、98.20%。

在主营业务中，CPE类产品（将接收的信号转换为WIFI信号的设备）为其核心产品，各期主营收入占比分别为76.03%、83.30%、80.57%，便携式产品的主营收入占比分别为11.27%、10.44%、14.06%。

值得注意的是，通则康威的产品主要采用外协加工，近年来其核心产品的毛利率和销售价格均有所下滑。

各期，通则康威的综合毛利率分别为28.50%、30.70%、27.86%，2024年下滑2.84个百分点；主营业务毛利率分别为28.41%、30.60%、27.77%，2024年下滑2.83个百分点，并且低于同行业可比公司主营毛利率的均值31.47%、31.67%、29.92%。

其中，核心产品CPE类中的5G产品毛利率从2022年的39.83%下滑至2024年的27.32%，足足下滑12.51个百分点；4G产品的毛利率分别为24.04%、34.27%、28.92%，2024年较2022年上涨4.88个百分点。

但需要注意的是，4G产品的收入占比相对5G较为逊色。各期，公司4G产品的收入占比分别为42.98%、28.65%、23.32%，5G产品的主营收入占比分别为33.06%、54.66%、57.25%。2024年4G产品的主营收入占比已不足5G产品的一半。

公司称，毛利率的变动主要受产品原材料价格和销售价格变动的影响。

值得一提的是，公司主要产品的原材料平均采购价近年也呈下滑。

据悉，通则康威的原材料以芯片、通用模组、电子元器件、电池类为主。其中芯片各期的采购占比为48.05%、32.94%、38.95%，通用模组各期的采购占比为9.24%、40.28%、30.08%。

各期，芯片的平均采购单价分别为3.97元/个、4.56元/个、3.75元/个，2024年下滑17.76%；通用模组的平均采购单价分别为204.28元/个、453.6元/个、419.27元/个，2024年下滑7.57%；电池的平均采购单价分别为13.94元/个、13.15元/个、10.78元/个，2023年下滑5.67个百分点，2024年下滑18.02个百分点。

公司称，2023年芯片的平均采购价格较上年上升主要系公司5G产品的产量占比有所上升，5G产品所用芯片的单价显著高于4G；2024年，芯片采购单价下滑主要系市场供需关系等因素的影响。

而在销售价格方面，核心产品CPE类品中的5G和4G产品均是下滑。其中5GCPE各期的平均价格分别为1020.24元/台、914.25元/台、811.68元/台，2023年下滑10.39%，2024年继续下滑11.22%；4GCPE的平均价格分别为177.34元/台、195.16元/台、184.47元/台，2024年下滑5.48%。

也就是说，似乎即便是原材料价格的下跌也没能维持住原有的盈利空间。

科技部国家科技专家库专家周迪向《港湾商业观察》表示，通信设备市场竞争激烈，竞争对手可能通过降价来抢占市场份额，若公司本身就在上下游市场缺乏相应的话语权，就不得不跟随降价，即使原材料价格下跌，也不足以弥补降价带来的利润损失，而产品主要依赖外协加工也是导致公司话语权陷于被动的原因，公司可能在生产环节缺乏对成本和质量的控制，无法发挥规模效应，久而久之或会对公司盈利能力产生不利影响。

前五大客户占比上升，应收账款周转率下滑

利润乏力的同时，公司下游前五大客户的收入占比逐年上升。

各期，通则康威前五大客户的收入占比分别为47.06%、66.22%、69.34%，2023年以来上升较为明显。

与此同时，公司各期的应收账款账面价值分别为1.84亿、2.06亿、3.26亿，占当期流动资产的比例分别为32.66%、25.65%、34.57%。其中前五名回款客户各期的应收账款占比分别为68.90%、74.18%、79.57%。

各期末，通则康威的坏账准备分别为970.79万元、1086.20万元、1731.71万元。需要注意的是，通则康威的坏账计提比例明显低于同业，各期分别为5%、5%、5.04%，同行业可比公司的均值分别为20.64%、15.01%、14.38%。

同时，通则康威各期的应收账款周转率分别为6.14、4.98、4.11，逐年下滑。

财经人士屈放认为，应收账款和客户的集中虽然有利于公司的业务稳定，但一旦下游客户经营压力增大必然会导致回款难度和回款周期的增加，坏账计提比例较低或许是公司对下游客户回款能力信心的体现，但这是一把双刃剑，若未来下游客户的回款不及预期，将会对公司的财务造成不利影响。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，坏账计提比例较低也可能是管理层对未来经济环境或客户的偿付能力过于乐观，忽视了潜在风险的可能，若未来下游客户回款不及预期，可能会放大财务错报和资产高估的风险。

3亿补流，研发费用率远低同行

此次IPO，通则康威拟募资13.81亿，其中7.92亿用于研发运营中心及信息化建设项目，2.89亿用于全球营销服务网络建设项目，3亿用于补充流动资金项目。

募资的大头用于研发，可以看出对研发的重视。但需要注意的是通则康威期内的研发费用率远低同行。

各期，通则康威的研发费用率分别为5.39%、6.57%、7.74%，对应的数额分别为5183.22万元、6733.82万元、8916.43万元，同行业可比公司研发费用率的均值分别为12.84%、15.06%、14.99%。

周迪表示，研发投入是企业保持技术竞争力的关键，而通信设备行业技术更新换代迅速，研发费用率低于同业或会导致公司无法及时跟上行业发展的趋势，拉大与同行的差距，进而在议价能力方面进一步陷于被动。

但在销售费用率上，公司和同业较为接近，各期分别为9.10%、10.62%、10.58%，同行业可比公司的均值分别为9.14%、10.30%、10.15%。

据悉，通则康威主要采用直销的销售模式，获得客户的方式包括主动拜访、参加展会、第三方推荐、参与招标等。

此外，由于公司主要采用外协加工的生产模式，因此期内的产品的消化以产销率统计。

各期，其核心产品CPE类的产销率分别为103.62%、93.66%、99.19%，便携式产品的产销率分别为100.14%、95.11%、101.43%，工业电子产品的产销率分别为60.99%、100.82%、84.19%。

对于此次3亿的补充流动资金项目，通则康威称将用于实施补充业务运营资金，补充公司主营业务发展所需的资金。

值得一提的是，在资产负债率上，通则康威各期分别为56.56%、42.34%、42.72%，近年来逐渐低于同行业可比公司均值的52.02%、51.40%、50.28%，并且公司期内也并无长期借款和短期借款此类有息负债。

同时在流动比率和速动比率上，公司也看不出明显压力。各期的流动比率分别为1.72倍、2.33倍、2.29倍，速动比率分别为1.36倍、1.84倍、1.90倍。

股权结构上，侯玉清直接持有公司28.9519%的股份，并通过通康投资、通康创智投资、通康创信资本、通康创义资本、通康创仁投资持有24.6663%的股份，合计持有53.6182%的表决权，为公司实控人。

合规层面，2024年5月8日，通则康威因商品品名、编码申报不实，影响海关统计准确性被大铲湾海关处以3000元的行政处罚罚款；2025年2月14日，子公司通则康威南京分公司因未按照规定的期限办理纳税申报被国家税务总局南京市高淳区税务局处以50元的行政处罚罚款。（港湾财经出品）

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